MacroLens Global Balanced è un portafoglio modello multi-asset in ETF, gestito su un capitale virtuale di € 1 milione contro un benchmark semplice a quattro indici. Parte operativamente a ottobre 2026 e ogni mese pubblicherò qui decisioni, rischi e risultati. In questo articolo spiego l’allocazione di partenza, il perché delle scelte e come si sarebbe comportata dal 2008 a oggi.
In breve
1 | Moderatamente pro-rischio. Azionario al 60% (+6 pp), obbligazionario al 30% (−8 pp) concentrato sulle scadenze intermedie, oro al 7% (+2 pp) come diversificatore. |
2 | Crescita contro energia. Gli investimenti in intelligenza artificiale sostengono crescita e utili, lo shock energetico in Medio Oriente spinge inflazione e tassi. Nello scenario centrale, il soft landing, preferiamo le azioni a bond e liquidità. |
3 | Concentrazione sotto controllo. Il 31% in S&P 500 si traduce in un 10,9% sulle Magnifiche 7, quasi identico al 10,5% del benchmark. |
4 | Due satelliti tematici (5%). Semiconduttori e nucleare, legati al ciclo di investimenti in AI e alla domanda di energia. |
5 | Backtest 2008-2026. 9,0% annuo contro 7,4%, con un punto di volatilità in più e fino a 1,6 punti di perdita in più nelle crisi. |
Mandato: regole prima delle view
Obiettivo, benchmark, limiti e processo sono fissati prima di qualsiasi scelta tattica. Ogni modifica futura dovrà restare dentro queste regole.
Allocazione: il portafoglio di partenza
Sovrappeso azionario finanziato dall’obbligazionario
Peso in portafoglio contro benchmark. La banda azionaria (44-64%) lascia spazio ad acquisti sulle debolezze fino al 64%.
| Strumento | TER | Peso |
|---|---|---|
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF (Acc) USA large cap · IE00B5BMR087 | 0,07% | 18% |
| SPDR S&P 500 UCITS ETF (Acc) USA large cap · IE000XZSV718 | 0,03% | 13% |
| Xtrackers MSCI Europe UCITS ETF 1C Europa · LU0274209237 | 0,12% | 12% |
| iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF Giappone · IE00B4L5YX21 | 0,12% | 4% |
| Amundi MSCI Emerging Markets Asia UCITS ETF Asia emergente · LU1681044563 | 0,20% | 8% |
| VanEck Semiconductor UCITS ETF Satellite AI: semiconduttori · IE00BMC38736 | 0,35% | 3% |
| VanEck Uranium and Nuclear Technologies UCITS ETF Satellite energia: nucleare · IE000M7V94E1 | 0,55% | 2% |
| Xtrackers II Eurozone Government Bond 3-5 UCITS ETF 1C Governativi area euro 3-5 anni · LU0290356954 | 0,15% | 12% |
| SPDR Bloomberg Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hdg (Acc) Aggregate globale, coperto in EUR · IE000AQ7A2X6 | 0,10% | 10% |
| iShares J.P. Morgan USD EM Bond EUR Hedged UCITS ETF (Dist) Debito emergente in USD, coperto in EUR · IE00B9M6RS56 | 0,50% | 8% |
| WisdomTree Core Physical Gold (ETC) Oro fisico · JE00BN2CJ301 | 0,12% | 7% |
| Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C Monetario €STR · LU0290358497 | 0,10% | 3% |
| Totale portafoglio | 0,15% | 100% |
In arancio i satelliti tematici fuori benchmark. Dati degli strumenti verificati su justETF il 21/09/2026.
Concentrazione: il tema delle Magnifiche 7
Con il 31% del portafoglio in S&P 500, in look-through abbiamo il 10,9% in sette titoli e il 2,8% nella sola NVIDIA. È troppo? Rispetto al benchmark, no.
Magnifiche 7 e Stati Uniti in linea con il benchmark
% del portafoglio in look-through
Fonte: stime MacroLens su pesi iShares MSCI ACWI (30/06/2026), peso delle Magnifiche 7 nell’S&P 500 ≈ 34% (Forbes, set. 2026), VanEck Semiconductor UCITS (18/09/2026).
Il rischio attivo si misura contro il benchmark, non in assoluto. Anche l’MSCI ACWI ha il 63% negli Stati Uniti e circa il 19,5% nelle Magnifiche 7: il 54% di azionario globale nel benchmark porta già con sé il 34% di Stati Uniti e il 10,5% di Magnifiche 7. Il portafoglio è di fatto neutrale. Dentro l’azionario, anzi, gli USA pesano meno che nell’ACWI (57% contro 63%), perché il sovrappeso è stato investito in Europa, Asia emergente e satelliti.
View: crescita contro energia
A settembre Fed, BCE e Bank of Japan hanno alzato i tassi nello stesso mese. Due forze opposte guidano i mercati: gli investimenti in intelligenza artificiale, che spingono crescita e utili, e lo shock energetico legato al Medio Oriente, che spinge inflazione e tassi.
Banche centrali. La Fed ha portato i tassi al 3,75-4,00% il 16 settembre. Ci aspettiamo un altro rialzo entro fine 2026 e uno entro giugno 2027, con il primo taglio entro il terzo trimestre 2027. La BCE (depositi al 2,50%) dovrebbe fare un ultimo rialzo e poi fermarsi, la BoJ (1,25%) proseguire con un rialzo a trimestre fino al 2%.
Crescita e utili. PIL USA atteso al 2,1% nel 2026 e nel 2027, trainato da AI e data center, con l’inflazione core ferma al 3%. Il rialzo dei tassi pesa sulle valutazioni, ma la crescita attesa degli utili USA (32% nel 2026, 15% nel 2027) dovrebbe compensare.
Obbligazioni. Carry sì, duration lunga no: il 2 anni USA ha già incorporato gran parte dei rialzi, mentre le scadenze ultra-lunghe restano esposte a deficit e premio a termine.
| View | Posizionamento al lancio |
|---|---|
| Crescita e utili solidi, volatilità da tassi e geopolitica | Azionario +6 pp, con bande pronte per acquisti sulle debolezze |
| Mercato concentrato sulle mega-cap | Magnifiche 7 neutrali rispetto al benchmark, monitorate ogni mese |
| Mini-ciclo di rialzi, tagli non prima del Q3 2027 | Obbligazionario −8 pp, duration media circa 5,5 anni |
| Dollaro sostenuto da Fed e rendimenti USA | Azionario USA e oro non coperti: 42% del portafoglio esposto al dollaro |
| Il ciclo di investimenti in AI prosegue | Satelliti su semiconduttori (3%) e nucleare (2%) |
| Shock energetico e rischio geopolitico | Oro al 7% (+2 pp) |
Cosa ci farebbe cambiare idea
Rischio: tutti i limiti rispettati
| Limite | Soglia | Valore | Esito |
|---|---|---|---|
| Max per strumento | 20% | 18% | ✓ |
| Max per emittente | 40% | 30% (iShares) | ✓ |
| Magnifiche 7 vs benchmark | ±3 pp | +0,4 pp | ✓ |
| Satelliti tematici | ≤ 5% | 5% | ✓ |
| Paesi emergenti | ≤ 20% | 16% | ✓ |
| VaR 1 mese 99% | −7% | −5,2% | ✓ |
| Duration obbligazionaria | 1-7 anni | 5,5 anni | ✓ |
| Azionario (banda) | 44-64% | 60% | ✓ |
L’azionario pesa il 60% del capitale ma genera il 90% del rischio
Contributo alla varianza del portafoglio, covarianze mensili 2008-2026
Fonte: elaborazione MacroLens su dati Yahoo Finance e FRED. Dati mensili in EUR, apr. 2008 – ago. 2026.
Diversificazione: chi protegge davvero
Le aree azionarie hanno correlazioni tra 0,4 e 0,8 fra loro: diversificare per regione riduce il rischio del singolo Paese, non il rischio di mercato. A stabilizzare il portafoglio sono oro e governativi area euro, con correlazione vicina a zero rispetto alle azioni. Il debito emergente invece si comporta più come un’azione che come un’obbligazione.
| Correlazione con | S&P 500 | Europa | EM Asia |
|---|---|---|---|
| Oro | −0,05 | −0,08 | 0,07 |
| Governativi € 3-5 anni | 0,08 | 0,08 | 0,04 |
| Aggregate globale | 0,14 | 0,19 | 0,18 |
| Debito emergente | 0,33 | 0,57 | 0,53 |
Correlazioni dei rendimenti mensili in EUR, apr. 2008 – ago. 2026. Il PDF contiene la matrice completa a 11 componenti.
Per questo l’oro è al 7%: correlazione vicina a zero con tutte le aree azionarie e un contributo al rischio sotto il 2%. È il diversificatore più efficiente del portafoglio, soprattutto negli scenari di stagflazione e shock geopolitico.
Backtest: aprile 2008 – agosto 2026
Crescita di 100 € investiti, al netto di TER e costi di negoziazione
| Metrica | Benchmark | Portafoglio |
|---|---|---|
| Sharpe ratio | 0,85 | 0,93 |
| Sortino ratio | 1,32 | 1,46 |
| Massimo drawdown (mag 2008 – feb 2009) | −20,7% | −22,3% |
| Mesi per recuperarlo | 21 | 21 |
| VaR 1 mese 99% (parametrico | storico) | −4,7% | −5,4% | −5,2% | −6,1% |
| Extra-rendimento | tracking error | — | 1,6% | 1,6% |
| Information ratio | beta | — | 1,01 | 1,12 |
| Upside / downside capture | — | 115% / 109% |
Rendimenti mensili in EUR, portafoglio al netto di TER e di 10 pb di costi sul turnover. Il benchmark è calcolato lordo di costi, come un indice. Sharpe e Sortino sull’extra-rendimento rispetto all’€STR. Performance simulate.
Sopra il benchmark in 16 anni solari su 19
Differenza di rendimento rispetto al benchmark, in punti percentuali. 2008 da aprile, 2026 fino ad agosto.
+3,1 | +2,3 | +1,3 | +2,1 | +2,5 | +1,0 | +1,5 | +1,7 | +2,8 | +0,6 | +3,0 | +0,3 | +2,1 | +2,5 | +4,5 | +2,8 | |||
-1,6 | -0,1 | -0,6 | ||||||||||||||||
| ’08 | ’09 | ’10 | ’11 | ’12 | ’13 | ’14 | ’15 | ’16 | ’17 | ’18 | ’19 | ’20 | ’21 | ’22 | ’23 | ’24 | ’25 | ’26 |
Robusto nel tempo, non solo dal minimo del 2009
Il portafoglio ha battuto il benchmark in tutte le 162 finestre di 5 anni contenute nel campione, una per ogni mese di partenza, e in ciascuno dei tre sottoperiodi.
| Sottoperiodo | Benchmark | Portafoglio | Differenza |
|---|---|---|---|
| 2008-2013 · crisi finanziaria e debito euro | 6,3% | 7,3% | +1,0% |
| 2014-2019 · tassi zero e QE | 8,1% | 9,6% | +1,5% |
| 2020-2026 · Covid, inflazione, AI | 7,6% | 9,9% | +2,3% |
Stress test: quanto si perde nelle crisi
Il sovrappeso azionario si paga nei ribassi
Perdita cumulata del portafoglio in sette episodi storici. Rispetto al benchmark, tra 0,3 e 1,4 punti in più.
Rendimenti cumulati dalla fine del mese precedente all’episodio alla fine del suo ultimo mese.
| Scenario ipotetico | Ipotesi | Impatto | Su € 1 mln |
|---|---|---|---|
| Correzione azionaria | Azioni −15% | −9,5% | −95k € |
| Shock sui tassi | Curve +100 pb | −1,6% | −16k € |
| Dollaro debole | USD −10% contro EUR | −4,2% | −42k € |
| Stagflazione | Azioni −10%, tassi +50 pb, oro +10% | −6,5% | −65k € |
| Risk-off geopolitico | Azioni −20%, tassi −50 pb, USD +5%, oro +8% | −9,2% | −92k € |
Cosa dice e cosa non dice il backtest
Gli ETF del portafoglio esistono da pochi anni, quindi ogni componente è stata sostituita con lo strumento più simile disponibile dal 2008 (per esempio SPY per l’S&P 500, GLD per l’oro, SMH e NLR per i satelliti), convertendo in euro e correggendo per la differenza di TER. Confrontata con gli ETF effettivi su curvo.eu nel periodo in cui esistono tutti (dic. 2021 – lug. 2026), la ricostruzione dà l’8,9% annuo contro l’8,8%, con la stessa volatilità.
Prossimi passi
Questa è l’allocazione di partenza. Le prime modifiche per il quarto trimestre sono spiegate nell’Outlook Q4 2026: S&P 500 dal 31% al 37% in totale tra i due emittenti, finanziato da Europa, che passa all’ex-UK, da Giappone e Asia emergente; governativi euro 3-5 anni in aumento e una regola di copertura sul dollaro. Con l’S&P 500 al 37% le Magnifiche 7 salgono a circa +2,4 pp sul benchmark, entro il limite di ±3 pp. Ogni mese pubblicherò qui il report del Comitato Investimenti con decisioni, rischi e risultati.
Scarica il documento in PDF (14 pagine).
Avvertenze. MacroLens Global Balanced è un portafoglio modello simulato su un capitale virtuale di € 1.000.000: non è un prodotto d’investimento e non comporta operazioni reali. I contenuti hanno finalità esclusivamente informative e didattiche e non costituiscono consulenza finanziaria, raccomandazione o sollecitazione all’investimento. Le performance passate, anche simulate, non sono indicative di quelle future. Il portafoglio è costruito e gestito da uno studente di Economia a scopo di studio. Fonti: Yahoo Finance, FRED, justETF, iShares, VanEck, curvo.eu, Outlook Q4 2026 di MacroLens.
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